3月11日，人民銀行公布2月份金融數據，2月新增人民幣貸款12300億人民幣，前值39800億人民幣。2月社融增量11900億人民幣，前值61726億人民幣。

一、社融規模

社融是市場最受關注的指標之一。一來，經濟增長的前提都需要資金的支持，社融規模反映的是實體經濟對信貸的需求；二來，這個數據的質量比較高，且往往是經濟增長的領先指標。社融規模主要由四部分構成，表內信貸、表外融資、直接融資、其他融資。

二、2月份社融表現

2月份的社融數據表現為總量和結構雙雙走弱。總量層面，2月社融存量同比增速10.2%，較1月回落0.3個百分點；2月新增社融1.19萬億，同比減少5315億元。結構層面，新增人民幣貸款同比減少4329億元、新增未貼現承兌匯票同比減少4867億元，為兩大拖累項；新增企業債券融資同比增加2021億元、新增政府債券同比增加1705億元，是兩大貢獻項。由于未貼現承兌匯票與票據融資互為鏡像，只不過一個統計在表內一個統計在表外，因此可以說社融的差主要由貸款下滑所致。

三、2月份社融較差的原因

（一）、銀行端風險與收益不匹配，銀行信貸投放意愿不強。1月份迎來信貸‘開門紅’，較為優質的項目基本都有已投放，2月份可投項目相對較少。2月份銀行投放信貸意愿不強，主要體現在未貼現承兌匯票從表外轉為表內票據融資上，新增未貼現承兌匯票同比減少4867億元，票據融資同比增加4907億元；同時2月份票據利率大幅下滑，1個月的國股銀票轉貼現利率再次出現0.01%的低點，表明銀行用票據進行信貸沖量的跡象明顯。

（二）實體經濟的貸款需求較弱。主要體現在居民中長期貸款同比減少4572億元、企業中長期貸款同比減少5948億元，為社融下滑的兩大拖累項。

1、居民中長期貸款。經驗表明，居民中長期貸款對應的往往是房貸，2月份居民中長期貸款同比下滑4572億元，表明居民購房意愿較低。這一點似乎很出乎市場意料之外，畢竟自去年12月份以來地產政策即開始糾偏，2022年初至今更有多達幾十城的房地產政策開始調整。

針對居民端的政策調整，給與購房補貼、放寬公積金貸款、下調房貸利率等都可以降低居民購房成本。但相較于購房成本，購房能力和購房意愿則更重要。購房能力一定程度上受居民可支配收入影響，疫情、經濟低迷等導致居民可支配收入增長緩慢，但債務水平不斷攀升；購房意愿則受漲價預期影響，強調穩定的地產政策、未來即將出臺的地產稅以及不斷惡地產交付預期，一定程度上都降低了居民購房意愿。還能再來一次漲價去庫存嗎？人口自然增長率和塌陷的社零似乎已經給出了答案。

2、企業中長期貸款。2月份企業中長期貸款同比減少5948億元，委托貸款同比少減26億元；信托貸款同比少減185億元。由于表外融資中的委托貸款、信托貸款期限較長，往往也用于企業中長期投資。這三項均同比下滑，表明企業投資意愿較弱。企業投資同樣取決于能力和意愿。其中利潤是為核心，企業利潤=企業營收-成本。首先看成本端，降準降息一定程度上可以降低企業融資成本，但相較于不斷攀升的大宗商品原料價格，企業同樣面臨巨大的成本壓力。

企業營收，體現在哪里呢？總需求。疫情零星復發、內需社零疲軟、地產產業鏈投資持續下滑；外需面臨美元加息周期及動蕩的環境，諸多因素給企業營收帶來較大壓力。一邊是不斷抬升的原料成本，一邊是不確定性較強的企業營收，都在制約企業投資意愿，體現在社融上就是企業中長期貸款的同比大幅下滑。

3、政府債券是社融重要支撐項。2月份政府債券凈融資2722億元，同比多1705億元。居民部門及企業部門加杠桿的意愿都比較低，托底經濟的重任自然落在了政府部門肩上。

四、未來經濟政策展望

1、貨幣政策。從2月份的社融數據來看，寬信用仍面臨較大困難。不排除進一步降準降息的可能，通過壓低金融機構及企業的融資成本，從而推動信貸需求增加。但貨幣政策目前面臨兩個掣肘，一是地緣政治緊張，不斷推升大宗商品價格，不斷攀升的通脹率制約貨幣政策實施的空間；二是貨幣政策傳導不暢，企業及居民部門借貸意愿不強，寬信用面臨障礙。貨幣政策主要是從貨幣供應端，來推動信貸增加，當前經濟疲軟，實體經濟主動去杠桿，貨幣政策帶來的經濟增長動力，邊際弱化。

2、財政政策。財政政策的實施，則直接會形成實物需求，是從貨幣需求端發力推動信用寬松。2022年政府工作報告沒有過多提及嚴控地方政府新增隱形債務，15號文的限制似乎放松個口子；政府新增和結余的專項債高達5萬億；央行利潤超1萬億上繳財政；中央對地方轉移支付增加約1.5萬億元、規模近9.8萬億元，諸多跡象表明財政政策或持續發力，會再來一次‘羅斯福新政’嗎？

2022年或出現貨幣政策為輔，財政政策為主的調控結構。當然，為實現5.5%GDP增長目標，除貨幣及財政政策之外，擴大內需、激活出口、糾偏地產政策等多方面也都會同時發力。

免責聲明：本網站（山東聊城晟杰無縫鋼管廠www.ythongguang.com）刊載的“社會融資規模解讀”等均源于網絡，版權歸原作者所有，且僅代表原作者觀點，本文所載信息僅供參考。轉載僅為學習與交流之目的，如無意中侵犯您的合法權益，請及時聯系刪除。本網站刊登此篇文章并不意味著本站贊同其觀點或證實其內容的真實性，我們不對其科學性、嚴肅性等作任何形式的保證。如果侵犯了您的版權，請盡快聯系我們予以撤銷，謝謝合作！
請查看相關產品 厚壁鋼管,厚壁無縫鋼管,厚壁管,無縫鋼管廠,無縫鋼管廠家