本文為大客戶服務(wù)部《周報(bào)觀察》精簡(jiǎn)版，原文已于上周日（3.13）發(fā)出。

上周螺紋現(xiàn)貨價(jià)格微漲，期貨價(jià)格波動(dòng)加大：4700-4800 元/噸成本支撐疊加低庫(kù)存，價(jià)格向上突破的信心不斷受到預(yù)期因素的考驗(yàn)。

1.宏觀預(yù)期兩會(huì)之后有所強(qiáng)化，雖然受到2 月金融數(shù)據(jù)大幅回落的影響，市場(chǎng)期待后續(xù)利好政策加碼對(duì)沖；

2.季節(jié)性需求恢復(fù)預(yù)期：周四 厚壁無(wú)縫鋼管數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)；但本周數(shù)據(jù)是否持續(xù)改善存疑

3.國(guó)際沖突發(fā)展激化，短期看不到解決方案；

4.三月下旬的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏預(yù)期；

5.疫情影響的預(yù)期。

鋼鐵現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，避險(xiǎn)資產(chǎn)和非避險(xiǎn)資產(chǎn)輪動(dòng)；各種不確定因素疊加下的市場(chǎng)邏輯快速轉(zhuǎn)換，價(jià)格方向迷霧重重。提示保持靈活策略，同時(shí)關(guān)注鋼聯(lián)高頻市場(chǎng)數(shù)據(jù)變化。

上周兩會(huì)及《政府工作報(bào)告》釋放強(qiáng)烈的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)，但2 月金融數(shù)據(jù)中新增社融和信貸數(shù)據(jù)環(huán)比腰斬，顯示完成5.5%的GDP 增長(zhǎng)目標(biāo)面臨挑戰(zhàn)。李克強(qiáng)總理在兩會(huì)記者會(huì)上也用登高爬山的例子說(shuō)明了維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的困難。目前，高頻數(shù)據(jù)反映經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的跡象尚未出現(xiàn)。2 月新增社會(huì)融資規(guī)模11900 億元，新增信貸12300 億元，均環(huán)比減少一半以上。同時(shí)進(jìn)入3 月后，鋼鐵市場(chǎng)需求恢復(fù)差強(qiáng)人意，市場(chǎng)信心有所減弱。但市場(chǎng)寄望政策加碼，提示投資者注意政策變化帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

本月雖然PPI 同比上漲8.8%，漲幅回落，但環(huán)比上漲0.5%。市場(chǎng)原先預(yù)計(jì)的PPI 見(jiàn)頂可能不會(huì)出現(xiàn)：最近大宗商品的價(jià)格普漲可能繼續(xù)推升PPI 上漲。政府密集喊話和行動(dòng)抑制大宗價(jià)格上漲動(dòng)能。市場(chǎng)不可輕視穩(wěn)價(jià)保供政策措施對(duì)價(jià)格的影響。

回顧上周，螺紋鋼需求回暖節(jié)奏緩慢，根據(jù) 厚壁無(wú)縫鋼管事業(yè)部對(duì)下游需求的調(diào)研顯示，資金問(wèn)題仍普遍存在基建及部分房建項(xiàng)目中，阻礙了下游需求釋放。短期內(nèi)，需求或仍以季節(jié)性回暖為主，難有充分釋放空間。雖然 樣本無(wú)縫厚壁鋼管廠家螺紋鋼上周總庫(kù)存迎來(lái)去庫(kù)，基本符合春節(jié)后第4 或5 周去庫(kù)拐點(diǎn)這一季節(jié)規(guī)律，但后期預(yù)計(jì)產(chǎn)量回升，需求端如不能跟進(jìn)產(chǎn)量增加幅度，螺紋鋼總庫(kù)存可能重新累庫(kù)。

近期全國(guó)各地均見(jiàn)散點(diǎn)式疫情：例如深圳南山及福田等地建筑工地已經(jīng)出現(xiàn)因當(dāng)?shù)匦略霾±Ｖ棺鳂I(yè)。其他地區(qū)，如長(zhǎng)春、青島等地近期當(dāng)?shù)匾咔橐噍^為嚴(yán)重。短期內(nèi)，疫情風(fēng)險(xiǎn)或再次成為制約下游需求釋放的關(guān)鍵性因素。

此外，財(cái)稅40號(hào)文落地后支撐廢鋼市場(chǎng)價(jià)格。現(xiàn)階段各個(gè)地區(qū)無(wú)縫厚壁鋼管廠家與基地針對(duì)新法要求帶票的執(zhí)行措施不一，市場(chǎng)目前也在逐步摸索規(guī)范。基于此，廢鋼供應(yīng)短期內(nèi)難以增加，成本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)影響將持續(xù)至3月底。

從短期來(lái)看，正套單入場(chǎng)，市場(chǎng)成交熱情高漲，3月10日熱卷日成交量年后首次突破5萬(wàn)噸，加上低供應(yīng)以及低庫(kù)存之下，價(jià)格仍有支撐。

但熱卷價(jià)格上有頂，下有底：頂部壓力在于：

1、價(jià)格上漲過(guò)快導(dǎo)致下游接受度下降。

2、出口熱情有所降溫。俄烏沖突之下，我國(guó)熱卷直接出口“量”“價(jià)”齊升，但目前來(lái)看出口熱情持續(xù)性并不強(qiáng)。價(jià)格上，熱卷出口價(jià)格于上周結(jié)束持續(xù)上漲趨勢(shì)，3月10日天津港FOB價(jià)格日環(huán)比下降6美元至879美元；出口量上，調(diào)研了解上周熱卷無(wú)縫厚壁鋼管廠家直接出口接單量周環(huán)比下降。

3、供應(yīng)恢復(fù)加上后期正套資源面臨解套，市場(chǎng)供應(yīng)量有增加預(yù)期。雖然近期受華北限產(chǎn)加嚴(yán)影響，產(chǎn)量維持低位，但復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍在：本周采暖季即將結(jié)束，預(yù)計(jì)3月底將迎來(lái)全面復(fù)產(chǎn)。

在復(fù)產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期和高估值低需求壓力下，鐵礦波動(dòng)加劇。周初原油和有色價(jià)格大幅上漲，引發(fā)黑色金屬價(jià)格跟漲，礦價(jià)突破前期高點(diǎn)，但隨著俄烏沖突預(yù)期轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，價(jià)格小幅回調(diào)。

隨著采暖季限產(chǎn)即將結(jié)束，同時(shí)無(wú)縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)前有補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，基本面相對(duì)利多礦價(jià)；但目前礦價(jià)在鐵水成本中的占比仍處于半年來(lái)高位，疊加周末公布的貨幣數(shù)據(jù)較差，需求能否持續(xù)性好轉(zhuǎn)仍受到較多考驗(yàn)，因此短期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)仍在。

雙焦市場(chǎng)價(jià)格同樣在兌現(xiàn)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但需警惕終端需求大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下焦炭核心關(guān)注點(diǎn)在于焦煤供應(yīng)與海外出口。截至3月10日一級(jí)焦的出口利潤(rùn)高達(dá)800元/噸。目前調(diào)研反饋3月焦炭出口量或超80萬(wàn)噸，而2021年月均焦炭出口僅54萬(wàn)噸，出口的大幅增加在焦炭的供需緊平衡上添加了看多砝碼。第四輪提漲呼之欲出，在上游煉焦煤價(jià)格飛漲的助推下，大概率會(huì)落地。但受限于下游利潤(rùn)空間，4輪或是焦炭?jī)r(jià)格頂部。

3月，厚壁無(wú)縫鋼管需求的恢復(fù)如不能恢復(fù)，鋼焦雙方的博弈可能會(huì)更加激烈，形成近期焦炭?jī)r(jià)格的頂部。短期因?yàn)槌隹跁簾o(wú)限制，且補(bǔ)庫(kù)預(yù)期仍在。

受?chē)?guó)際地緣政治沖突以及澳洲暴雨增加發(fā)運(yùn)的影響，國(guó)際煤價(jià)大幅上調(diào)。截至3月11日澳一線主焦FOB已經(jīng)飆升至650美金/噸以上。由于內(nèi)外價(jià)格依舊倒掛，非蒙非澳焦煤進(jìn)口量嚴(yán)重不足。

出口焦炭無(wú)異于出口焦煤。在鐵水復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，焦煤供應(yīng)缺口在繼續(xù)放大。利空因素關(guān)注蒙俄增加進(jìn)口以緩解焦煤供應(yīng)瓶頸和下游無(wú)縫厚壁鋼管廠家的利潤(rùn)空間壓縮。

作者：上海鋼聯(lián)黑色產(chǎn)業(yè)研究服務(wù)部

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